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        《華南理工大學》 2014年
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        媒體治理視角下在職消費與公司價值的關系研究

        馮莉  
        【摘要】:近年來,國內外媒體對在職消費的高頻率曝光,使在職消費逐漸成為學術界關注的熱點話題。在我國,在職消費現象由來已久并且根深蒂固,目前學術界對高管薪酬的研究仍主要局限于貨幣薪酬與股權激勵,對高管薪酬的重要組成部分——在職消費的研究卻遠遠滯后于實踐發展的需要。因此,加強對在職消費的研究,具有重要的現實意義與理論價值。 關于在職消費的現有文獻主要形成了兩種相悖的觀點:代理觀和效率觀。代理觀認為在職消費是企業代理成本的一種,有損于公司價值的最大化,效率觀則認為在職消費有助于提高管理層工作效率與企業運營效率,為公司價值的創造發揮了積極作用。基于現有研究,本文首先通過博弈分析法,構建了考慮在職消費后的最優薪酬契約模型,并在高管存在道德風險的情形下,對在職消費與公司價值的關系進行了理論推導。 媒體的信息傳播職能極大地改善了股東與高管之間的信息不對稱狀況,通過媒體輿論引導與監督職能的發揮,媒體的公司治理功能也逐漸顯現。基于媒體治理論,本文進一步從理論上分析了媒體治理影響在職消費的作用機制,并從媒體治理的視角,提出了媒體治理影響在職消費和公司價值關系的傳導機制。 在理論分析的基礎上,本文手工收集了2004-2012年間我國上市公司高管在職消費、媒體治理等變量的相關數據,通過描述性統計、相關性分析、單變量分析、面板數據回歸模型等統計與計量分析方法,分別檢驗了在職消費與公司價值之間的關系、媒體治理對在職消費的影響以及媒體治理對在職消費和公司價值關系的影響,并對上述實證檢驗結果進行了詳細的討論。通過理論分析與實證檢驗,本文得出如下研究結論: (1)高管薪酬契約結構的不同,導致在職消費“代理觀”與“效率觀”的并存現狀。具體來說,當在職消費與貨幣薪酬之間存在替代關系(“高貨幣薪酬-低在職消費”、“低貨幣薪酬-高在職消費”)時,支持在職消費的“效率觀”;而當在職消費與貨幣薪酬存在互補關系(“高貨幣薪酬-高在職消費”、“低貨幣薪酬-低在職消費”)時,支持在職消費的“代理觀”。 (2)媒體治理作為一種外部公司治理機制,對高管在職消費具有較強的監督治理功能。首先,當上市公司高管在職消費過高,尤其是超額在職消費較高時,上市公司會受到媒體的廣泛關注,媒體發揮了積極的監督治理功能;其次,媒體對上市公司關注度的提升,不僅有利于降低高管超額在職消費水平,同時對高管薪酬契約結構的調整亦會產生顯著影響,從而發揮了積極的公司治理功能。 (3)媒體治理對在職消費與公司價值的關系起到了顯著而積極的調節作用。即使將媒體區分為政策導向型與市場導向型兩種類型,媒體治理對在職消費與公司價值的關系依然具有較強的正面影響,尤其在互補型薪酬契約結構下,媒體治理能夠有效抑制在職消費對公司價值的消極影響。 本文的創新之處主要有: 第一,構建了一個考慮在職消費后的最優薪酬契約模型,得出在職消費“代理觀”與“效率觀”各自的適用情形,為學術界關于在職消費“代理觀”與“效率觀”的激烈爭論提供了一種新的理論解釋。通過理論模型推導,并利用我國上市公司樣本數據進行實證檢驗,研究發現在職消費與貨幣薪酬之間同時存在著替代關系與互補關系,而不同的薪酬契約結構導致了在職消費“代理觀”與“效率觀”并存的局面。 第二,通過手工采集大量數據及編程處理,本文系統研究了媒體對高管在職消費的治理作用,研究表明,媒體治理對超額在職消費具有顯著的抑制作用;并從媒體治理的角度提出了治理在職消費的方法與手段,為各類監管機構有效監督高管在職消費提供了經驗證據和決策參考依據。本文不同于現有文獻選取特殊的小樣本數據,克服了小樣本研究結論普適性不強的局限,并拓展了現有研究對媒體治理功能的認識,對公司治理領域其他相關研究也具有一定的借鑒意義。 第三,本文從媒體治理的視角切入,綜合運用管理學、經濟學與傳媒學等領域的相關理論,分析了媒體治理對在職消費與公司價值關系的影響機制,并進行了相應的實證檢驗。研究發現媒體治理對在職消費與公司價值的關系具有積極的調節效應,這一研究結論不僅提供了基于新興市場國家媒體治理作用的經驗證據,而且拓展了“媒體治理論”的研究范疇,為法律外制度的公司治理機制研究作出了一定貢獻。同時,本文詳細檢驗了媒體類型可能對媒體治理功能產生的影響,揭示了我國市場導向型媒體與政策導向型媒體的治理效應差異,豐富了“媒體有偏論”研究領域的現有研究成果。
        【學位授予單位】:華南理工大學
        【學位級別】:博士
        【學位授予年份】:2014
        【分類號】:F272.92;F272.5

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